1933亿元债券融资受阻 信用萎缩或强化

来源:互联网时间:2018-05-26 05:30

  1933亿元债券融资受阻 信用萎缩或强化

1933亿元债券融资受阻 信用萎缩或强化

  冉学东

  去杠杆、打破刚性兑付的意义并非仅仅是要承受风险,对于整个宏观经济的影响,在于信用萎缩,而且这个萎缩是自动强化,并且是倍数级别的萎缩幅度。

  今年以来已经共有314只、总计1933亿元债券取消或推迟发行,其中,公司债年内取消或延迟发行规模为135亿元。也就是说,违约的总额其实区区百亿,但是在债券融资领域萎缩的就达两千亿之巨。

  据不完全统计,截至5月21日,今年共发生债券违约事件20起,涉及11家发行主体,违约规模超过160亿元,同主体未到期债券存量规模超480亿,其中不乏上海华信国际集团、盾安集团、神雾集团、亿阳集团、丹东港等大型企业。

  近日明星企业东方园林发行10亿元债券,最终只卖出去了5000万元,可见机构对于低评级企业债券市场的信心已经消失殆尽。

  不过市场利率尽管有所上涨,但还算平稳,未见2013年钱荒时那种恐慌性上涨,这说明大家担忧的并非全市场的信用风险,而是集中在信用债市场。

  而在信用债市场方面,信用利差进一步拉大,高等级、高评级的国企和央企的债券收益率依然在低位,但是低评级、民企和城投债、地方融资平台的债券出现风险攀升,收益率大涨的局面,这进一步制约民营企业发债融资。

  其实,如果你看央行的信贷数据,商业银行的信用好像并未收缩,4月末的数据显示,4月末人民币贷款余额126.16万亿元,同比增长12.7%,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.2个百分点,降幅很小。当月人民币贷款增加1.18万亿元,同比多增797亿元。

  而从社会融资的角度来看,今年同比去年企业融资是增加的。

  也就是说,去年年初的收益率攀高,流动性紧缩,导致企业债券发行的停滞甚至下降,跟今年大体差不多。去年4月是取消发行债券最多的月份,4月取消发行的债券为157只,共计1324.83亿元。今年4月企业债券净融资3776亿元,同比多3275亿元。

  去年下半年市场利率就开始下降,企业债券融资也开始有所恢复,今年是否还会出现去年的情况呢?

  今年的情况已经跟去年有所不同,影响最大的因素是已经开始执行的资管新规,如果说宏观经济、金融市场和央行货币政策,今年跟去年区别不大,那么变化最大的因素就是资管新规,此次资管新规的核心因素是打破刚性兑付,银行的表外资产回表内,要是以前一个产品或者债券不能兑付,企业或者金融机构去银行贷款再续上,今年就可能比较困难,而今年大量通过资管通道购买公司债的理财产品渠道日益收窄,这是今年最大的变量。

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